因美联储利率政策而陷入观望的债券交易员很快就会得到一些可喜的支持。

从本周三开始，美国财政部将启动一系列回购行动，回购对象是已发行且难以交易的债务，这是自21世纪初以来的第一次。随后，美联储将于6月开始放缓缩减资产负债表的步伐。

这两项举措将为美债市场提供支持，今年以来，面对美国经济的持续增长和出人意料的通胀粘性，投资者大幅调整了对降息的预期，美债市场已被颠覆。

在美债经历了一些小幅波动、已经明显趋于稳定之际，美国政府的努力应有助于提高美债的交易能力。

摩根大通美国利率策略联席主管杰伊-巴里（Jay Barry）表示：“回购将有所帮助，将是一个很好的后盾。美联储量化紧缩政策的放缓也将有所帮助，因为这是一种审慎的风险管理，应该可以减轻人们对2019年隔夜融资市场危机重演的担忧。”

自五月初以来，美债收益率有所下降，根据彭博社指数，美国债券的月收益率有望达到1.4%。

美国两年期国债的收益率上周收于4.95%左右，接近本月4.7%至5.03%区间的上限，上周美国公布的经济数据好坏参半，美联储多位官员发出准备在更长时间内维持较高利率的信号。虽然一些官员甚至表示愿意在必要时进一步收紧政策，但衍生品市场认为这种可能性不大，这有助于保持美债收益率不至于突破上行。

美国掉期合约目前对美联储2024年全年降息的定价约为32个基点，反映了市场对美联储只会降息一次的预期。在4月份通胀数据低于预期公布后，交易商曾将其定价推高至约50个基点，但最近又有所回调。

周一，美国市场将因阵亡将士纪念日假期休市。两天后，美国财政部回购开始。财政部将通过一系列的每周行动，购买部分现有国债，购买较旧的证券，并最终以较大规模的现期债券取而代之。这样做的目的是提高交易的便利性，因为旧债券通常流动性最差。

美债市场的流动性近年来曾多次受到挑战，但今年已有所好转。摩根大通衡量流动性的指标已经改善到2022年初美联储开始收紧政策之前的水平。

下个月美联储放缓缩表的前景也提供了支持。美联储将把每月允许到期而无需再投资的国债上限从600亿美元下调至250亿美元，同时将抵押贷款支持证券的上限维持在350亿美元不变。

由于美联储被视为按兵不动，并等待高利率最终导致经济放缓，美债市场正趋于稳定，ICE BofA MOVE指数——一种跟踪基于期权的国债收益率预期波动的债券波动性指标，已下滑至2022年2月以来的最低点。

过去一周，ICE BofA MOVE指数跌势加剧，在消费者价格（CPI）数据显示4月份基本通胀放缓之后，该指数创下了2023年6月以来的最大连续跌幅。

施罗德投资管理公司（Schroder Investment Management）投资组合经理Neil Sutherland说：“今年的债券收益率波动很大，CPI发布之后，人们松了一口气。报告表明美债收益率已经达到了今年的峰值，波动的缓解对抵押贷款行业来说最为重要。”

彭博策略师表示，随着经济从近期的狂热步伐中放缓，美债市场可能会在年底前反弹。美联储将在6月削减缩表量，而财政部也将开始支持流动性的回购。市场流动性可能会逐步得到支持。

美债市场的仓位也变得更加平衡，数据显示，在根深蒂固的多头预计略有平仓的同时，新的空头猜测已经出现。一些投资者正在关注6月初的数据，包括6月7日的5月就业数据。

T. Rowe Price的固定收益投资组合经理Stephen Bartolini认为，回购对交易略有帮助，美联储放缓缩表有助于支持经济和银行系统的整体流动性。

不过，他最关心的还是周五公布的美联储首选通胀指标——PCE。据预测，4月份PCE的同比增长率为2.7%，与3月份持平。

Bartolini说：“事实证明，通胀数据更加坚挺。虽然经济增长并不是那么好，但已经足够稳健，金融环境的持续宽松将为经济活动提供支持。数据不断支持美联储不会很快降息的观点。“

虽然10年期美债收益率约为4.46%，还没有达到去年10月份略高于5%的峰值，但一些投资者认为，随着波动率的显著下降，10年期美债具有价值。

雷蒙德-詹姆斯投资管理公司（Raymond James Investment Management）旗下管理着770亿美元的鹰资产管理公司（Eagle Asset Management）的固定收益部董事总经理James Camp说：“我们认为，现在的美债利率给了债券买家第二口苹果。我们肯定会增持。”