对于美国经济来说，比起衰退，也许更糟糕的结果是，滞胀时代可能再度来临，而这正是美国最新公布的国内生产总值（GDP）和通胀数据所呈现出的可怕景象。

根据美国经济分析局的数据，美国第一季度的经济增长远低于预期，年化增长率仅为1.6%，不仅远低于2.5%的预测，而且较去年第四季度3.4%的增速大幅放缓。

CIBC美国私人财富首席投资官David Donabedian写道：“这份报告从两个方面来说都很糟糕——经济增长低于预期，而通胀高于预期。”

BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen在研报中说，“更高的通胀率和强劲的就业市场盖过消费疲软的影响。在这些数据公布后，接下来有关滞胀的讨论肯定会增多”。

虽然经济增长放缓的情况通常会强化呼吁降息的声音，但报告同时指出消费者价格涨幅超出预期，后者将严重限制美联储采取宽松政策的能力。美联储已经明确表示，在通胀显著下降之前，暂不考虑降息。

经济增长乏力和物价上涨正是滞胀的关键特征，相比于衰退，这种状况可能更难以应对，原因如上所述：美联储在很大程度上束手无策。

美国上一次遭遇滞胀是在上世纪70年代。这一先例可让观察人士一窥美国经济图景可能如何演变，也清楚地说明了经济学家为何急于避免这种情况发生。

当时地缘政治分歧促使OPEC限制对美出口原油，美国国内能源价格随之飙升。加之美国政府高额支出和美元与黄金脱钩的助力，通胀率飙升至两位数，而经济则陷入衰退。

那段时期动荡不安，颠覆了长久以来的宏观经济理论，迫使美联储不得不在经济中扮演更重要角色。为了最终控制局势，时任美联储主席沃尔克被迫将利率惊人地提高了20%，虽成功抑制了物价飞涨，却也将美国推向了深度衰退。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）周四在接受《华尔街日报》采访时重申，当前的情况类似于像上世纪70年代，并警告市场对不能经济状况过于乐观。

他说，“市场预计软着陆的可能性为70%，但我认为只有50%。现在看起来我们的状况更像70年代，1972年的情况看起来相当乐观，但1973年的状况却急转直下。”

他在多个场合强调的观点是，美国财政支出再次出现爆炸式增长，而经济正准备承受一系列通胀驱动因素：从绿色工业化到全球再军事化。他甚至警告，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备。

但滞胀仍然是一个小概率事件。尽管通胀居高不下，市场仍在预期美联储今年至少有一次降息。此外，巴克莱银行分析师Pooja Sriram在周四的美国GDP报告公布后指出，面向国内消费者的销售额增长足以表明“需求状况依然强劲”。

周五的个人消费支出报告将为投资者提供通胀走向的更清晰图景。Donabedian表示，如果通胀继续走高，美联储将别无选择，只能进一步收紧政策。他说：“降息预期距离清零已经不远了。鲍威尔可能在下周的FOMC会议上采取更为鹰派的立场。”

Stifel, Nicolaus & Co.经济学家Lauren Henderson表示：“众所周知，通胀可能是一种自我实现的预言，即对价格上涨的预期会导致通胀上升。即使美联储官员担心失去对通胀的控制，他们也不会说出来，他们会尽一切努力向市场参与者保证，通过适当的政策，通胀将得到控制。”

无论如何，Henderson指出，这三个月通胀数据好于预期并不是美联储所期待的，首次降息的时机可能被进一步推迟。且现在有关重启加息的讨论正在萌芽，如果数据继续显示通胀高于预期，就有加息的可能性。

NewEdge Wealth高级投资组合经理Ben Emons表示，担保隔夜融资利率期货期权暗示美联储12月加息的可能性为21.4%，高于一天前的17%。